养老基金投资长期利好中国实体经济（中国养老基金投资方向）

李春平

近日，国务院正式颁布实施《基本养老保险基金投资管理办法》。这一办法前期由人社部、财政部联合发布，面向社会公开征求了意见，引起广泛讨论。一方面认为巨额资金即将入市，被认为是政府的重要救市举措，利好股票市场；另一方面认为养老金作为居民的基本养老保障，入市后是否安全引人担忧。其中的很多观点，是由于对养老金入市的理解偏差引起的。实际上从国际实践来看，养老基金由于资金本身的长期特性，一般都是真正稳定的长期价值投资者，投资风格稳健，不仅有利于改变资本市场短期投机行为盛行的做法，促进资本市场健康发展；更能对促进实体经济长期健康发展发挥积极作用，既对接实体经济融资需求，也可以使投资人分享经济发展成果。

一、养老基金投资***重大工程和项目，直接服务实体经济发展。办法允许养老基金投资***重大工程和项目。这些工程、项目一般都是关系国计民生和***发展大计的重大基础设施建设项目、公共服务设施工程等。从国内商业保险资金的投资实践来看，保险资金投资如南水北调工程、京沪高铁等关系民生的重大***项目，不仅能够获取长期稳定的回报，有利于实现基金的保值增值，同时也为***经济发展提供了有力支持。

二、养老基金投资国有重点企业改制、上市，有利于提升国企经营绩效。股权投资作为重要另类投资，是国外养老基金投资中的重要组成部分。办法允许养老基金对国有重点企业改制、上市进行股权投资，企业的范围限定为中央企业及其一级子公司，以及地方具有核心竞争力的行业龙头企业，包括省级财政、国有资产管理部门出资的国有或国有控股企业。这一方面可以为***经济转型升级和经济结构调整提供长期资金支持，促进实体经济发展，同时养老基金作为长期投资者，在项目运行、企业经营的过程中还可以发挥机构投资者的能动作用，从专业和公司治理的角度影响项目进程和企业管理，促进提高经营效率。

三、养老基金投资于地方债和企业债，有利于拉动地方经济建设。办法规定，养老基金可投资于投资级以上的地方政府债券，用于地方重大建设项目和重点工程，还可以投资于企业债、公司债等债券。这些债券信用等级较高，收益稳定，不仅可以保证投资收益水平，还可以直接促进地方经济的发展和建设，并对缓解当前企业融资难、融资成本高、提升企业盈利能力具有重要促进作用。

四、养老基金市场化投资有利于促进资本市场发展，推动投融资体制改革。办法规定养老基金还可以投资于股票、股权、股指期货、国债期货等，并明确了30%的投资比例上限。当前国内股票市场上长期价值投资者数量虽然在不断增多，但目前仍表现出追求短期收益的特征，具有浓厚的“散户”特色。从国际养老金入市实践来看，作为长期资金，养老基金的考核标准和评价体系更加关注稳定性和长期性，这将直接影响授权管理市场机构的投资风格和投资行为，使短期投机逐步转向长期价值投资，进而使资本市场真正成为反映实体经济的“晴雨表”和“体温计”。综合我国养老金过去多年的探索和国际养老金管理的经验，可以推断，养老基金作为资本市场的上游机构投资者，入市后将对稳定资本市场发挥重要作用，也将促使资本市场回归到为实体经济服务的本质上来，进而促进实体经济的健康发展。

五、养老基金投资有利于健全社会保障体系，进而提升居民消费需求，促进经济结构调整。通过市场化投资运营，有利于提高养老基金收益水平，推动我国社会保障体系进一步发展完善，确保制度可持续性，从而使广大公众能够分享到改革所带来的红利，提升居民消费能力和水平，实现消费升级，进一步扩大对养老、健康、旅游等服务业的需求，促进我国经济结构调整和转型升级。

总之，在当前我国经济发展步入新常态、人口老龄化高峰日益临近的新时期，养老基金实行市场化、多元化投资改革是一项面向未来的战略性举措，既有利于实现养老基金保值增值、缓解养老资金压力、确保社保制度可持续，也对推动经济转型升级、促进资本市场稳定、实现我国经济长期向好，具有重要而深远的现实意义。（作者系量鼎资本管理公司执行董事）